一张图证明美联储政策沟通造成了多大的灾难

　　FX168综合 过去数年来，美联储(Federal Reserve)市场沟通策略一直饱受市场诟病，而美联储仍在不断地在与市场参与者传递信息方面进行创新。

　　一 方面，包括即将卸任的美联储主席伯南克(Ben Bernanke)及其继任者耶伦(Janet Yellen)在内，美联储官员都在“直抒心意”，使得货币政策的决定过程具有更高的市场透明度。另一方面，市场参与者也在尽力跟随美联储的所做及所述， 但近期，这一动作正变得越发具有难度。

　　上述趋势在去年夏季以来正越发明显，当时伯南克开始暗示将在2013年开始退出量化宽松举措(QE)，该想法直接导致市场短期利率飙升，因市场交易者开始预计美联储将更早地通过加息来收紧货币政策。

　　美联储官员随后再竭力向市场证明“退出QE并非政策紧缩的开始”，令短期利率再次回落。

　　最终，美联储在去年12月的货币政策例会上开始退出每月购债，同时通过该项政策调整来引导短期利率的走向。这也是美联储所谓的“前瞻性政策指导”，相关政策只需做好与市场的未来政策预期沟通即可实现。

　　当前的政策指导暗示，现在美联储上调指标利率多半不是合理的时机，除非失业率回到明显低于

　　6.5%下方，尤其是在通胀仍处于远低于2%的通胀适宜水平的情况下。

　　当前市场在消化前瞻性指导方面遇到问题。以上周发布的弱势非农就业指标为例，该指标打破了投资者乐观看待美国就业市场形势的观念，并造成利率再次出现起伏。但另一方面，失业率已经回落至6.7%，距离6.5%的政策紧缩门槛仅咫尺之遥。

　　若经济数据持续改善，那么市场参与者将更多地通过抬升短期利率的方式，对美联储承诺在相当一段时间内维持低利率环境的承诺发出检验。

　　摩根大通(JPMorgan Chase Bank)首席美国经济学家Michael Feroli指出，“加息代表了货币政策环境的收紧，但若美联储决定改变市场预期，那么市场沟通言辞就需作出调整，可能的方式是下调失业率门槛，不过这种决定本身就有问题。”

　　Michael Feroli补充说：“我们相信，美联储或许不会调低失业率门槛，当局担心此举会造成‘门槛’可以随意调节的概念。这对于美联储的公信力是一种破坏。”

　　美银美林(BofA Merrill Lynch)的全球经济研究主管Ethan Harris去年夏季就曾指出：“美联储在政策沟通方面是往后倒退了一步，通过如此模糊的方式表达过多信息，当局其实让政策透明度反倒降低了。”