联储政策前景扑朔迷离 美元贬值或已接近临界点

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　　环球外汇10月24日讯--美元指数周三(10月23日)全天交易中微涨0.01%，因技术上距离强支撑位咫尺之遥，且随着非农数据的尘埃落定，市场目光将逐步转向下周的美联储(Fed)货币政策决议。市场分析人士指出，此次决议结果或将令美元面临进一步抛盘，因政策声明将提交美债上限问题只是暂解，而非农数据则颇为疲弱。

　　加拿大丰业银行(Scotiabank)首席外汇交易策略师萨顿Camilla Sutton表示，疲弱的非农数据将进一步放缓美联储削减购债步伐，至少年内启动该计划的可能性进一步下降。市场将美联储850亿美元/月的宽松规模视为美元的利空因素，部分经济学家认为削减宽松计划至少将推迟至2014年初。

　　周四(10月24日)亚市早盘，欧元/美元窄幅震荡，现交投于1.3775一线，日内需重点关注欧元区系列PMI数据；英镑/美元于1.6160一线震荡，隔夜受市场避险情绪打压，该货币对大幅回落至日内低点1.6119后止跌反弹；澳元/美元低开后小幅走高，现交投于0.9631一线；美元/日元低开后小幅上涨至97.38一线，隔夜市场避险需求令日元大受追捧，美元/日元日内下挫，大跌0.81%。

　　此外，加拿大央行(BOC)周三如市场预期宣布维持隔夜利率在1%不变，并且没有调整其他关键利率。但是决策声明中说，“虽然央行认为围绕预期中通货膨胀路径的风险是均衡的，但是通货膨胀率长期处于目标之下这一事实意味着，通货膨胀的下行风险正在变得越来越重要。”美元/加元周三涨0.93%。

　　就业数据令美联储陷入两难，政策前景更扑朔迷离

　　对于最新的就业报告，会对美联储的政策产生哪些影响，联储电信(Fedwire)、华尔街日报(WSJ)的森拉特(Jon Hilsenrath)做了如下解读：

　　首先，就业报告确保了美联储在10月29日至30日的决策会议上，会继续保持现有的宽松政策。数月前许多美联储官员曾希望，美国当下的经济可以表现得足够稳健，这样就可以削减债券购买计划而没有风险。过去三个月中平均每月只有14.3万的新增就业人口，目前经济复苏不能达到预期，就业增长表现平平。失业率是在下降，从美联储最近一次启动债券购买计划算起，几乎下降了整整一个百分点。但是不要被表象所迷惑，真相是很多人退出了劳动力市场，没有被统计到而已。

　　其次，美联储12月份缩减计划的门槛将要增高。政府关门事件已经扰乱了10月份的就业报告数据收集过程10月份的就业报告，另外还有政府工作人员强制休假的影响。劳工统计局会在12月6日就报道11月的非农就业数据，这就意味着美联储官员年底开会的时候没有多少详实的数据可以参考，所以他们也不好对债券购买计划做出什么有效决策。

　　最后，美联储的官员们进退维谷。在正常情况下，随着总人口的增长劳动力人口也会增长，只有就业人口的增长速度超过劳动力人口的增长速度失业率才会下降。但是现在的情况是，就业率已经失真了，在劳动力人口增长停滞的条件下，哪怕是很小的就业人口增长都会使得失业率下降，即使上百万的美国人仍然无工作。

　　有“美联储通讯社”之称的业内记者希尔森罗思(Jon Hilsenrath)表示，当前的就业数据不仅使得美联储在10月份的会议上开始缩减QE变得毫无可能，也使得其在12月份会议上采取行动的压力大增。因为此后，10月份的就业数据势必还将受到美国政府停摆所带来的额外冲击，这将使得美联储在12月份的会议上也缺少足够的未受扭曲的有效就业数据来对货币政策作出决断。

　　而当前的就业数据状况，也令美联储在政策取向上陷入了更加进退维谷的局面。传统上，美联储肩负着实现就业最大化和维系物价稳定这两大政策任务，而评判就业是否实现了最大化的最直观数据则是失业率，但现在，失业率却因为有更多的劳动力人口退出求职市场而出现了不真实的下降，这使得美联储可能需要寻求别的参考指标来更有效地衡量就业市场的实际状况。

　　9月份劳动力人口与去年同期相比只增长了0.3%，远低于经济衰退前的增长速度。但是，不找工作的劳动力人口与去年同期相比增长了2%，这远高于经济衰退前的增长速度。失业率和就业人口之间的不一致，使得美联储的官员们在讨论到底何时退出债券购买计划的时候失去了方向。此前，美联储主席伯南克(Ben Bernanke)曾在6月份时表示，当前每月850亿美元的购债行动会在失业率降至7%左右时彻底停止，但当前的就业形势却意味着这一承诺已经基本成为了一句空话。

　　美元贬值或已接近临界点

　　9月非农报告暗示，美国经济在夏季习惯性走弱的问题依旧存在。宽松政策退出预期引发的国内利率上行等已开始对经济产生负面叠加效应，加之10月美国政府关门16天，且中期内仍不能摆脱财政争执，因此美国经济数据持续疲弱的可能性加大，市场对于美联储退出宽松政策的预期已经推迟至明年的3月份甚至更迟。

　　毫无疑问，目前市场风险情绪的提升源于对美联储宽松政策持续的预期，因此非美货币出现普涨，美元指数大幅下挫。但需要注意，市场目前似乎过分关注于美联储宽松政策持续与否，而忽略了真实经济基本面的可能变化。目前这种以流动性作为焦点的交投思路所反映的价格存在很大的“水分”，其持续性以及未来可能的波动性都值得警惕。

　　总体而言，如果未来出现美国经济下滑导致美联储退出QE延期的情况，最终结果只能是全球经济再次集体下行，而隐含的通胀压力将导致主要央行不可能再次肆意“放水”，避险情绪最终将被激发，美元反倒会受青睐。当然，如果美国经济实现超预期或正常的表现，美联储随后展开的退出也将激发对美元的需求。目前市场还处于这两种情况之间，流动性宽松预期导致的美元贬值可能已经接近临界点。